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國慶節後，黑色係期貨價格在焦炭和焦煤期貨的帶領下，持續走高。雖然有22個城市出台房產限購新政，但焦炭和焦煤期貨價格依舊繼續創新高。在“雙焦”的帶動下，鐵礦石期貨主力合約價格再次來到前期高點附近。與8月份的高點相比，此次鐵礦石期貨主力合約價格沒有旺季預期的支撐，需求端預期遠不及8月份。與4月份的高點相比，噹前貨幣寬松預期與人民幣貶值預期並不佔優，同時下游鋼廠的利潤也遠不及4月份。從這個角度看，筆者認為，後市鐵礦石期貨價格突破前期高點的概率較小，上漲空間有限。原料價格漲幅大於鋼價漲幅,台北房貸，擠壓鋼廠利潤，疊加10月份去產能的影響，鐵礦石需求見頂、價格回落的概率較大。同時，鐵礦石進口量持續高位和港口庫存高企，將抑制價格上漲。

人民幣貶值抬升進口礦成本

海關總署10月13日發佈的數据顯示，9月份，我國進出口總值為3270.27億美元，同比下降6.6%。其中，出口同比下降10%，為近5個月來最大降幅。截至9月末，中國外匯儲備規模為3.166萬億美元，連續第三個月出現下降，且降至近年來的最低值。無論是外貿還是外匯儲備的壓力，均增大了人民幣貶值的壓力,刷卡換現金。同時，美聯儲加息也是重要原因,當鋪。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)10月13日發佈的9月份會議紀要顯示，只要增長指標不出現大幅惡化，美聯儲12月份將加息。目前，美聯儲年底加息的概率升至68%，高於此前的60%。

目前，人民幣遠期匯率已經向6,房屋貸款.8靠近。按進口礦價格為50美元/噸、國慶節前人民幣匯率為6.68計算，如果匯率為6.8，那麼每噸鐵礦石的人民幣折算價大約相差7元/噸。此外，陸運物流政策的調整直接導緻汽車運輸單位成本上升，使得礦價被動抬升。

鋼廠利潤下降抑制鐵礦石需求

今年鐵礦石價格重心持續上抬的一個主要原因是下游鋼廠需求尚可。今年初以來，除了1月份、2月份之外，3月~6月份，我國粗鋼日均產量均達到歷史同期最高水平。7月、8月份，由於環保督察和去產能力度加大對在產中頻爐的沖擊，粗鋼產量不及2014年同期水平，但高於2015年同期水平。1月~8月份，我國粗鋼產量累計同比僅下降0.1個百分點,票貼。粗鋼產量較高支撐鐵礦石價格走強。

不過，9月份，螺紋鋼期貨主力合約跌幅為6.98%，鐵礦石期貨主力合約跌幅為2.65%，而焦炭主力合約上漲7.38%。原料價格上漲而成材價格下降，使鋼廠利潤空間被壓縮。以日度價格計算，噹前，鋼廠虛儗利潤已經處於負值區間,軍公教貸款。由於原材料庫存存在周期，鋼廠實際盈利反應相對滯後。近期，由於利潤持續被擠壓，各地鋼廠紛紛上調出廠價。但截至10月中旬，螺紋鋼期貨主力合約仍然“跑輸”原料期貨變動幅度。截至10月14日，全國盈利鋼廠數量佔比下滑至57.06%,貸款，環比下降23.31個百分點。

鋼廠盈利情況會影響噹期和下一期產量。9月中旬，鋼廠盤面利潤開始轉負。中國鋼鐵工業協會的最新數据顯示，9月下旬，重點鋼企粗鋼日均產量為172.09萬噸，旬環比減少5.33萬噸，下降3%。此外，之前河北去產能進度滯後，10月份產能退出較為集中，涉及的14座高爐中含10座在產產能。政策沖擊疊加鋼廠盈利轉差，短中期粗鋼產量回落的概率較大。由此來看，鐵礦石需求短中期見頂，礦價上漲的基礎較為脆弱。

鐵礦石價格上漲的基礎脆弱

焦炭價格持續上行，促使鋼企偏愛選用高品位鐵礦石來降低焦比，這使得高品位礦價格居高不下，進而導緻鐵礦石主力合約基差處於高升水。這是目前鐵礦石期貨價格難以大幅下跌的重要原因。隨著需求走軟，後期高品位礦價格維持高位的難度將越來越大。

從終端需求來看,台北代書，從9月30日夜間起到10月8日，上海、南昌的政策落地，我國共22個城市出台樓市新政，調控房地產市場,新竹當舖。央行行長周小10月6日在G20財長和央行行長華盛頓會議上表示，中國會對信貸增長有所控制。這意味著房貸在貸款額度和利率優惠等方面將會受到影響，購房成本將上升。作為前寘6個月~9個月的指標，房地產銷售下滑預示著後期終端需求將出現回落。

整體來看，在焦炭和焦煤的帶動下，鐵礦石成本端的變化被放大，價格快速上漲，接近前期高點。但由於鋼廠10月份產量將收縮，鐵礦石需求見頂回落，且終端需求遠期偏空，價格上漲的基礎較為脆弱,辦門號換現金，謹防大漲後大跌。

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