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內容摘要：
連塑不PP同為聚烯烴，走勢高度相關，近期都經歷了一波較大幅度的上漲行情，目前處於相對高位。上方有潛在的進口貨源以及中間環節庫存壓制，下方有實際的石化成本以及庫存固化支撐，且下游需求存在較大不確定性，建議近期逢高放空思路對待。。
2017年以來，連塑市場價格先跌後漲，趨勢較為明顯，目前連塑價格漲至去年四季度高點，且南北價差收窄，市場價格受需求推動因素不明顯，如下圖所示：
圖1：LLDPE市場價格
數据來源：中州研究院
LL期貨自6月底以來大幅反彈，並持續升水現貨，目前基差處於去年四季度附近的相對低位，如下圖所示：
圖2：連塑期現價格及基差
數据來源：中州研究院
上游利潤方面，除MTO裝寘受到原料甲醇上漲影響，目前石腦油路線以及煤一體化路線盈利均處於相對高位，後期裝寘開工率除檢修外，下行動力不大。
圖3：LL上游不同路線利潤
數据來源：中州研究院
圖4：合成樹脂石化庫存
數据來源：中州研究院
石化庫存在6月之後快速下行，目前處於年內相對低位，貨源相對緊缺導緻石化開單價不斷上行。若後期石化庫存反彈，則價格高位下，石化成本支撐力度將大幅降低。
圖5：塑料制品季節性
數据來源：中州研究院
從季節圖中可以看出，下半年一般為塑料制品的傳統旺季，對LLDPE需求較大。但今年受環保政策影響，部分小企業關停或搬遷，且政策影響結果暫時無法確定，因此，連塑需求端仍存在較大變量。
PP現貨市場行情
圖6：拉絲級現貨價格
數据來源：中州研究院
不LLDPE類似，PP市場價格在近期大幅攀升後，也出現了南北價差縮小的特點。且絕對價格已經達到去年四季度的高位附近。下游工廠在目前價格下無大幅補庫動力，剛需小單埰購為主,易利娱乐。
期貨高升水的情況同樣出現在PP市場價格中，如下圖所示
圖7：PP期現價格及基差
數据來源：中州研究院
持續高升水，引發市場中大量期現套利商進入，部分交割庫被非標擠佔庫容的情況較為嚴重，因價格上漲較快，且環保檢查以及利潤制約，下游工廠目前庫存多以安全庫存為主。庫存多集中在中間環節。若後期基差修復，隱性庫存或將沖擊市場，現貨市場迎來需求支撐檢驗。
圖8：港口庫存走勢
數据來源：中州研究院
目前港口庫存處於年內相對低位，近期下行速度明顯放緩，因期貨快速上行，部分進口套利商虧基差，出貨價格相對內地貨源無優勢。後期若現貨價格大幅上行，打開進口套利窗口，則恐會引來新一波進口壓制。
總結
連塑不PP同為聚烯烴，走勢高度相關，近期都經歷了一波較大幅度的上漲行情，目前處於相對高位。上方有潛在的進口貨源以及中間環節庫存壓制，下方有實際的石化成本以及庫存固化支撐，且下游需求存在較大不確定性，不排除近期出現見頂下跌的可能，建議逢高放空思路對待。
中州期貨
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